2022年前2个月，统计局粗钢产量为1.58亿吨，同比减少1700万吨，全国高炉产能利用率比去年12月增加4%左右。今年“两会”政府工作报告中指出，能耗强度目标在“十四五”规划内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，因此相比去年，今年运动式减碳可能不会出现，政策对钢材供应的约束下降，而在此之前，冶金工业规划研究院党委书记、中钢协副会长李新创表示，“2022年粗钢产量调控政策仍将延续，但具体调控细节仍在深入研究”。2021年，统计局口径的粗钢产量同比减少3200万吨，今年产量若持平，则采暖季过后粗钢日均产量将升至285万吨以上，减产1000万吨，则日均产量也在280万吨以上。因此，后续粗钢产量预计会持稳上升，螺纹钢产量目前已升至290万吨/周，其中以电炉复产为主，在当前利润水平下，后续增产空间已有限，而高炉仍有回升空间，预计螺纹钢产量在4月份将增至320-330万吨/周，继续上升可能要看到利润扩大。

需求方面，最近一周螺纹需求同比降幅回到20%附近，幅度收窄，2月份的PMI数据显示基建已开始改善，其中土木工程建筑业商务活动指数为58.6%，环比增加8.9%，业务活动预期指数接近去年高点，而房屋建筑业则低于50%。从统计局公布的1-2月数据看，和PMI数据基本相符。其中，包含电力的基建投资同比增加8.61%，单月投资额为近5年最高，符合市场对开年基建回升的预期。房地产方面，1-2月投资额同比增加3.67%，为近6个月首次正增长，新开工面积同比下降12.2%，降幅收窄，不过去年同期基数较低，房屋销售面积同比下降9.6%，继续负增，但绝对量是2021年以外同期最高，但商品房销售额同比下降19.3%，再次转负，表明房企仍在通过以价换量方式回笼资金，受此影响，房企资金来源同比下降17.7%，其中定金及预收款和个人按揭贷款降幅为2021年以来的新高，而根据克尔瑞的统计，1-2月百强房企累计实现销售额同比下降43.4%。同时在新开工和竣工增速为负的情况下，施工正增长，或表明房企在赶工前期已开的项目但还未交付；而土地成交面积同比下降42%，也表明目前房企拿地意愿仍较低。综合看，前两个月钢材终端表现仍偏弱但进一步低于预期，基建明显好转，房地产开工下降但市场对此已有预期，特别是在2月信贷数据影响下，而过去4个月房屋新开工面积累计下降22%，拿地面积大幅减少，因此旺季需求仍会受地产端压制，在基建好转的带动下，预计螺纹需求同比下降15-20%。

从中期看，经济增长目标仍使地产在后期存在企稳的可能，3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议指出，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施，预计后续涉房政策仍会出台，存量施工正常化可期，但销售企稳时点仍值得关注。

中国1-2月出口钢材1013万吨，基本持平去年，但2月出口量较高，进口钢材小幅下降20万吨。截至3月中旬，东南亚与中国钢材价差升至年初以来高位，海外钢坯价格大幅上涨，在内需受疫情及地产影响回升偏慢的情况下，对钢材出口较为有利，同时进口钢材及钢坯也将下降。不过地缘冲突对海外供应的影响已开始转弱，近日乌克兰和俄罗斯的钢坯出口正在逐渐恢复，上周开始对菲律宾、中国台湾、埃及以及土耳其均有出口交易，但仍未对欧盟地区出口。

从前两个月的数据看，钢材终端表现仍较弱，不过数据层面要好于市场预期，由于年后高频数据及现货调研所反馈出的需求已经较差，结合近日公布的2月居民信贷数据影响，市场对此已有准备，钢材也跌至高炉成本附近。目前基建如期回升，房地产整体还未企稳，结合过去几个月较低的开工面积看，旺季螺纹需求仍会面临较大的负增压力，而从房屋销售面积和销售额的对比看，房企存在以价换量的行为，同时央行未在3月降息，地产销售可能还不会快速改善，新开工、施工和竣工增速的错位，或表明房企继续赶工完成已开项目。整体看，在政策对能耗管控减弱的情况下，钢材供应仍有上升空间，需求短期受疫情影响，在疫情消退后，预计会有改善，但地产仍会限制需求回升的高度。因此，后期复产相对利多煤焦、废钢，钢材现货成本仍偏高，现阶段地产修复较慢使螺纹需求回升乏力，螺纹仍难给到较高利润，但政策支持下，预期继续向好，出现负反馈的概率偏低，预计后期仍会围绕电炉和高炉成本定价，关注4600支撑和5100以上的压力。中期，在地产企稳的前提下，关注10/1正套，下游企业在远月合约回落接近高炉成本附近买保。（方正中期期货）